再来从基本面分析再升科技,欢迎大家提出不同意见!

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发布时间:2019-01-20 09:33

再来从基本面分析再升科技,欢迎大家提出不同意见!

2019-01-21 08:48来源:格隆汇年报/财报/收益

原标题:再来从基本面分析再升科技,欢迎大家提出不同意见!

来源:里海

这几天有不少朋友给我发消息问我,是不是把再升科技卖了,而且还有朋友问我,是不是大家看到你的文章,以为你都卖了,所以这几天回调了哦。

我看了下盘面,的确也是,正好是我发文章后就开始跌,连跌几天,我晕,难道真是我的文章引起的下跌?不可能吧。不过再升每天的成交很清淡,的确略大一点量就会引起较大幅度的涨跌。

那么我们就从基本面再来捋一捋,看看这个股到现在为止到底成色如何?所参考的资料就是公开资料。

我们知道,财务报表是显示的公司过去的经营情况,所以就从财报入手,看看是否有什么疑点,并且这个疑点背后是否有合理的解释。然后再从公司的商业模式,看看是否有未来。同时,2017年的年报经过了审计,更加可信一些,因此,在分析的时候也会对比2017年的数据,看看是否有大额变动。

分析一家公司,主要要经历三个流程,一是搜集资料,二是分析资料,三是得出结论,逐层推进,而得出结论是最难的。因为同样的分析,不同的人会得出不同的结论,得出结论的过程就是自己世界观和价值观的体现。

先来看财务分析。

总资产和净资产。2018年3季度总资产为22.75亿元,较年初新增9.81%,净资产为12.79亿元,较年初新增6.78%。这里很好解释,总资产增加主要为盈利增加,负债增加或者并表所致,这里小幅增加,就是盈利增加和负债变动所致,而净资产增加的原因有盈利增加,权益资本增加和并表,因此这里小幅变动的原因就是盈利增加。

营业收入和净利润。营业收入8.35亿元,较去年同期新增102.38%,这里很好解释,悠远并表所致。2017年8月悠远实现并表,所以基数较低,而2018年则是全年并表,所以营收暴增。而净利润呢?并未实现与营收的同步增长,净利润实现1.21亿元,同比新增51%。所以我们这里就要来看看是什么原因导致的。

移步利润表,我们可以看到,管理费用和销售费用均控制不错,2018年3季报管理费用同比新增42.65%和50.64%,均低于营收增长幅度,但是营业成本却增加很多。2018年3季报,营业成本5.68亿元,较去年同期新增126.91%,绝对余额比较大,如果保持和营收增幅一致的话,则可少6000万的成本。这就说明了一个问题,悠远的毛利润相比再升,要低不少,从而拉低了盈利水平。

而2017年的报表也是如此,营收增长99.96%,但是营业成本却增加128.06%,也是悠远并表所致。

而公司在3季报中有解释,公司主营产品收入剔除悠远环境净化设备收入后原主营收入增长48%。剔除悠远环境净化设备成本后原主营成本增长52%,与收入增长比例持平,原主营毛利无大幅变化。

因悠远环境销售模式及毛利水平与公司原主营产品不同,导致公司营业成本总额的增长幅度较营业收入增长比例更大。这说明了一个问题,原有模式的毛利润空间很稳定。所以如何有效的控制住悠远的成本,是公司提质增效的关键啊!

再看ROE,3季报达到了9.78%,较去年同期增加了2.66个百分点。啥原因?实际上,再升科技历史上的净资产收益率很不错的。ROE高低主要有两个原因,一是的确公司的产品很挣钱,毛利润非常高,二是杠杆用得好,杠杆比用得恰当好处。

2013年-2017年,公司的加权ROE分别为16.53%、20.30%、16.47%、10.12%和9.95%,乍一看逐年下降,其实原因为公司通过IPO和定增,募集了超过原有净资产几倍的资金进入权益资本,而产能的释放却有一个过程,因此造成了ROE的阶段性下降。而目前已经恢复到了9.78%,全年上13%应该问题不大,开始走上升趋势了。并且我通过测算,发现如果不含悠远的话,ROE会更高。

下面来看财务报表的细项并逐一分析是否合理。

货币资金2.97亿元,较年初下降1.63亿元,公司有解释,分配红利及项目投入所致。我认为比较合理,公司之前货币资金较多的原因在于募集了大笔资金,这些资金在尚未用出去之前只能以银行存款或理财产品的形式存在,分红和持续投入减少1.63亿元合理。

另外我还发现公司的一个特征,就是理财产品很多时候是在统计时点之前到期,因此在报表上显示就是货币资金多而理财产品较少,其原因还是在于把理财收益落地,因为只有理财产品到期,理财收益才能计入当期损益。

不过应收账款却让人有一丝担忧。应收账款期末数据为4.55亿元,较年初新增2亿元,不过增长幅度还算好,没有超过营收,说明公司还是在刻意控制。说实话,货发出去了但款项还没收回来,怎么都有一定的担忧,例如公司2017年针对维艾普有高达接近5000万元的应收账款,差点是没收回来的,还好郭老板出手把债权接手过去了,所以这里还是会让市场担忧。

我查了未合并悠远的2016年年报,应收账款仅占流动资产的不到10%,总资产的6%,当然当年有募集自己尚未大规模使用的因素在,但目前占比分别高达42%和20%。所以还是值得警惕。

不过悠远的下游主要是LED和半导体的大厂,因此短期判定是虽然应收账款期限长,但回收是没啥问题的,而差点出问题的维艾普的营收账款,和悠远没有半毛钱关系。

我们还可以看看其他科目,在建工程由8442万元增加到1.51亿元,说明募投项目不断的在投,而固定资产由4.32亿元增加到4.78亿元,说明不断的有项目落地投入生产,这两个数据没有什么疑点。

但存在2.71亿元的商誉还是让人担心,商誉主要来自于悠远的并购,不过好在悠远目前看起来一切正常,商誉尚未减值,但如果未来商誉采用摊销的模式,则会对利润产生一定的影响。

在负债表中,有息负债共计2.52亿元,相对营收来说,这个科目正常,并且因为悠远的模式,导致资金需求较大,负债能控制在这个规模已然不易。

其他应付款2.75亿元,主要是并购悠远分期付款产生的负债,由于悠远是分4期付款,因此这个项目未来还会持续占用公司的现金流。

而在利润表中,前文也说了,成本增幅高于营收增幅,这个是利润不及营收增幅的最大的原因,需要公司继续努力优化才行。

而研发费用增幅较快,这个得年报再看看了,看有多少比例是资本化,多少比例是费用化。按照2017年的年报数据,大概70%是费用化,30%资本化。

整体来说,公司的资产负债表和利润表,比较简单且易于理解,疑点问题也有合理的解答,属于比较清爽类型的。

但现金流量表却不是那么让人满意了。

销售商品收到的现金6.12亿元,仅为营收的73.29%,说明悠远模式的确在短期对公司的现金流量表影响很大。

经营性现金流净额为2002万元,仅为利润的16.54%;而并购悠远之前的2016年这个比例为77.16%,这说明了商业模式的改变的确影响很大。

综上,通篇看下来,公司的财务报表是比较简单易于理解的,变化较大的科目也能够有合理的解释。

通过财报也可以看出公司存在的问题:公司营运成本增幅高于营收增幅,所以净利润增幅低于营收增幅;应收账款占比持续提升;经营性现金流量萎缩,需要靠其他流量支持。

而上述三个问题,也是近期资本市场不待见的地方。不过我个人认为,对于再升而言,应该不会是暴雷的大问题,最大的维艾普应收账款已经被化解,而悠远过了一个完整的收款周期后,应收账款占比问题和现金流量表的问题应该可以得到极大的缓解。

再来看看其他非财报的一些重要情况。

重要股东股份质押的问题。

实际控制人郭茂不存在,目前只有1000多万股为可转债担保,这个不存在问题,4000万股因为维艾普的官司而冻结,这个也不会存在爆仓的问题。

十大股东中西藏玉昌持有1085万股,全部质押,这个问题最大,应该是爆仓被平了一部分了,2017年年底持股2.20%,而期末持股2.01%。

与2018年年初的十大股东相比,4-8股东均有小额减仓。而上海广岑和两个自然人黄威和王强完全没动。

基本上来看,还是比较稳固的。但看得出来,原始股东中西藏玉昌和殷佳是在慢慢兑现了,或者是在被迫卖出,他们卖出的时候,要对短期股价造成影响。

再来看经营的产品。

通过分析,我发现公司的传统产品销售价格非常稳定,在一个很窄的区间内波动。例如公司的主力产品滤纸:2015年,公司滤纸实现销售2926吨,实现销售收入14045万元,每吨4.8万元;2016年,公司滤纸实现销售4089吨,实现销售收入19416万元,每吨4.74元;2017年,公司滤纸实现销售5481吨,实现销售收入26147万元,每吨4.77万元。

而上游成本主要为原材料硅酸盐溶液,即碎玻璃以及天然气。而这两者的价格也异常稳定,天然气在宣汉一直是1.61元一立方,全国最低,在重庆2元多一立方,也是很稳定。

因此毛利率也是多年稳定了:

滤纸:2015年45.86%,2016年50.57%,2017年47.21%。

VIP:2015年22.09%,2016年33.14%,2017年31.42%。

而VIP提升也是因为工艺变化导致。

其实分析到这里,基本上也把这个公司挖得差不多了,可以得出以下几个结论:

1.再升的产品是非周期产品,价格很稳定,毛利率稳定,只要有产能且能卖得出去,其利润是可以大概计算的,在细分行业中,再升的小日子其实过得蛮不错,其业绩增长的点就是有新增产能。

2.悠远的并入,极大的改变了再升的财务结构,但预计过了一个周期后,再升的财务结构就稳定下来了,预计2019年的财报应该看起来不错。

3.再升存在业绩周期,即有产能释放的年份,则增幅较大,而无产能释放的即增幅较小,但再升会一直保持向上的增长,忽快忽慢。

4.再升的业绩不会超预期。因为不是周期股,所以业绩不会暴涨,从上市到现在,连续几年50%+的增长, 我已经满意了。对这个公司就保持一般预期就行了,并且,因为是重资产模式,固定资产和应收账款会越来越多,每年也会计提相应的减值,所以公司业绩不会超预期。大家不要对业绩报很大的期望,哈哈!我跟踪了几年,发现大家对公司期望很高,但最后业绩基本虽然增长不错,但就是不达预期。

5.对于这样的公司,股价上涨靠业绩硬顶。什么时候上涨,就看市场大的情绪以及公司的业绩和估值什么时候契合了。从目前来看,2018年在25倍左右,2019年预计在16倍左右,我个人觉得差不多了。说实话,如果在估值较低的时候买入此股,应该会有不错的收益,然而我买得很高很高,唉!

6.再升的公司比较简单,最大的不确定性在人。公司没有大股东爆仓的风险,行业和产品也不错,这一两年也还会有产能持续落地。旦2018年差点爆了维艾普6000万的雷,并且这个事情至今也还未了结。再升的成败在其实际控制人郭茂,因为公司就是他说了算,不过我个人认为他吃了维艾普这个教训后,应该深有感触了,公司也吃了这个教训后,并购方面应该短期不会再有动作了,但我还是担忧再升的管理层出昏招,且走且看吧。

好了,公司就分析到这里了,哈哈,明天再来说说我的操作情况吧!返回搜狐,查看更多

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